(본드이슈)3년물 `품귀`..숏스퀴즈 유발하나

[이데일리 이태호 기자] 3년만기 국고채 대차잔고가 크게 늘어난 상황에서 외국인이 지표물과 직전 지표물의 발행잔액의 절반 정도를 싹쓸이함에 따라 대차상환시 유동성 `품귀`로 인한 가격급등 가능성이 우려되고 있다.

특히 해당 물건들의 상환이 국채선물 만기를 전후해 집중될 가능성이 높아 3년 만기 구간의 금리 왜곡을 더욱 심화시킬 가능성도 제기됐다.

▲ 수익률곡선(28일 오전 금투협 최종호가)

28일 금융투자협회 오전 최종호가 수익률에 따르면, 국고채 3년물 수익률은 3.61%로 통화안정증권 2년물 수익률 3.62%와 역전됐다.
 
양 금리차가 역전된 것은 올 1월6일 이후 5개월여 만에 처음이다.

이러한 수익률곡선 역전은 외국인의 적극적인 3년물 매수 영향이 큰 것으로 보인다. 특히 이달들어서 3년만기 지표물(9-4호)과 직전지표물(9-2호)을 적극적으로 사면서 상장잔액 대비 보유 비중을 각각 32%와 56%로 확대했다.

시중은행 채권운용역은 "외국인이 국고채 3년물을 적극적으로 끌어모으면서 수익률 곡선이 왜곡되고 있다"고 말했다.

문제는 이들 외국인이 계속해서 매물을 쥐고 있을 경우 국고채 3년물의 유동성 `품귀` 현상이 심화될 수 있다는 점이다. 

외국계은행 관계자는 "해당 물건의 대부분을 외국계 펀드 2~3곳이 가지고 있다"고 지적하면서 "이들은 트레이딩 목적으로 들어온 게 아니기 때문에 일정부분 유동성을 잠식하고 있다고 보는게 맞다"고 말했다.

▲ 선물 만기별 8-6호 대차잔고 변화(백만원)

이러한 상황에서 `3년만기 국채선물을 매수하고, 선물 결제기준 채권에 포함되는 9-4호와 9-2호를 대차매도하는` 거래가 늘어나고 있어, 향후 대차상환 집중시 물량 부족 우려를 더욱 키우고 있는 상황이다.

마켓포인트 종목별 대차잔고추이(화면번호 5442)를 보면, 이날 현재 9-4호 대차잔고수량은 2조3570억원으로 4월초 대비 약 35% 늘어났고, 9-2호는 1조8390억원으로 같은 기간 약 28% 늘어난 상태다.

대차잔고는 일반적으로 국채선물 만기를 전후해 크게 늘어났다가 다시 줄어드는 경향을 보인다. 국내시장 특성상 국채선물가격이 저평가 상태를 유지하다가 만기에 현물과 같아지는 특성을 활용, 차익을 노린 거래가 활발하게 일어나기 때문이다.
 
일례로 오는 2011년 12월 만기를 맞는 3년 만기 국고채 8-6호의 대차잔고 추이를 보면 선물 결제일마다 대차잔고 증감이 심하게 나타났다. 그리고 선물 결제기준채권에서 제외되는 시점을 전후해 잔고가 1조원 넘게 급감했다. (위 그래프) 
 
다른 시중은행 채권운용역은 "국채선물 만기가 얼마 남지 않은 상황에서 대차상환 요구로 인한 현물 매수가 녹록치 않을 경우 숏스퀴즈(short squeeze)가 나올 수 있다"고 말했다. 3년만기 국채선물은 내달 15일 만기를 맞는다.